LBO un to draudi ASV ekonomikai

Saturs

• Vai ir kāda aizsardzība pret LBO?
• The Looming LBO draudi
• LBO kaitē darba izaugsmei un ekonomikas izaugsmei

Izpirkšana ar sviras palīdzību ir tad, kad viens uzņēmums aizņemas daudz naudas, lai izpirktu citu. Tipisks pircējs aizņemas naudu, emitējot obligācijas investoriem, riska ieguldījumu fondiem un bankām. Tāpat kā jebkuru citu obligāciju, arī pircējs nodrošinās savus aktīvus. Bet LBO ļauj tai kā nodrošinājumam nodot arī tā uzņēmuma aktīvus, kuru tā vēlas iegādāties.

Šis sviras efekts ļauj mazam uzņēmumam aizņemties līdzekļus, lai nopirktu daudz lielāku uzņēmumu, neradot lielu risku sev. Visu risku uzņemas lielākā mērķa kompānija. Tas ir tāpēc, ka parāds tiek uzlikts uz tā grāmatām. Ja rodas problēmas ar parāda nomaksu, tā aktīvi vispirms tiks pārdoti un bankrotēs. Mazākā, iegūstošā kompānija paliek bez škotnes.

Šos darījumus parasti veic privātā kapitāla uzņēmumi, kas iegādājas valsts uzņēmumu, lai to uzskatītu par privātu. Tas dod pircējam laiku veikt nepieciešamās izmaiņas, lai mērķa uzņēmums būtu rentablāks. Pēc tam tā vēlāk pārdos iegādāto uzņēmumu ar peļņu, bieži to atkārtoti publiskojot IPO. Tas ir kā flipper uzņēmumiem, nevis mājas.

Parādam jāpiedāvā augsta ienesīgums, lai kompensētu risku. Tikai ar augstajiem procentu maksājumiem bieži vien var būt pietiekami, lai izraisītu nopirktā uzņēmuma bankrotu. Tieši tāpēc, neraugoties uz pievilcīgo ienesīgumu, ar piesaistītiem uzpirkumiem tiek emitētas tā sauktās nevēlamās obligācijas. Viņus sauc par nevēlamu, jo bieži vien ar aktīviem vien nepietiek, lai nomaksātu parādu, un tāpēc arī aizdevēji tiek ievainoti.

Vai ir kāda aizsardzība pret LBO?

Federālo rezervju sistēma un citi banku regulatori 2013. gadā izdeva norādījumus savām bankām, lai kontrolētu LBO risku. Viņi mudināja bankas izvairīties no LBO finansēšanas, kas ļāva parādam vairāk nekā sešas reizes pārsniegt mērķa uzņēmuma gada ienākumus. Regulatori lika bankām izvairīties no LBO, kas pagarināja maksājumu termiņus vai nesaturēja aizdevēju aizsardzības paktus. Regulatori var uzlikt bankām naudas sodu līdz vienam miljonam ASV dolāru dienā, ja tās to nepilda.

Bet vadlīniju ieviešana nav vienkārša. Daudzi baņķieri sūdzas, ka vadlīnijas nav pietiekami skaidras. Ir dažādi ieņēmumu aprēķināšanas veidi. Daži darījumi var sekot visvairāk, bet ne visiem, vadlīnijām. Bankas vēlas pārliecināties, ka tās visas tiek vērtētas vienādi.

Bankām ir pamats uztraukties. Fed dažos gadījumos dažām bankām ir ļāvis pārsniegt ieteicamo līmeni. Fed pārrauga tikai ārvalstu bankas, Goldman Sachs un Morgan Stanley. Valūtas kontroliera birojs pārrauga valstu bankas. Tas ietver Bank of America, Citigroup, JP Morgan Chase un Wells Fargo.

The Looming LBO draudi

Pārāk daudzas bankas ir ignorējušas noteikumus. Tā rezultātā satraucoši 40 procenti ASV privātā kapitāla darījumu pārsniedza ieteicamo parāda līmeni. Tas ir augstākais kopš 2008. gada finanšu krīzes. 2007. gadā 52 procenti aizdevumu pārsniedza ieteicamo līmeni.

Regulatori ir noraizējušies par to, ka, ja notiks kāda veida lejupslīde, bankas atkal būs iesprūdušas pārāk daudz sliktu parādu savās grāmatās. Tikai šoreiz tās būs nevēlamās obligācijas, nevis hipotekārās hipotēkas.

Brīdinājuma zīmes pirmo reizi parādījās 2014. gadā. 2014. gada aprīlī vēsturē lielākā LBO kļuva par astoto lielāko bankrotu. Enerģijas nākotnes holdings tika iznīcināts ar 43 miljardu dolāru parādu, kas tika segts, lai samaksātu par tā izpirkšanu. Trīs, kas bija starpnieki darījumā, KKR, TPG un Goldman Sachs 2007. gadā nopirka uzņēmumu par 31,8 miljardiem dolāru un uzņēmās jau 13 miljardus dolāru lielu parādu.

Viņu nopirktais uzņēmums TXU Corp bija Teksasas uzņēmums ar lielu naudas plūsmu. Dīleri nesaprata, ka enerģijas slānekļi drīz samazināsies, pateicoties slānekļa naftas un gāzes atklājumiem. Viņi samaksāja akcionāriem augstāko dolāru, lai uzņēmums būtu privāts, domājot, ka tā vietā pieaugs gāzes cenas. Kopš Teksasas komunālo pakalpojumu regulēšanas atcelšanas uzņēmums zaudēja 400 000 klientu. Pārējiem kreditoriem bija jāpiekrīt piedot milzīgo parādu 23 miljardu dolāru apmērā papildus darījumu veidotāju uzliktajiem 8 miljardiem.

2018. gada pirmajos deviņos mēnešos gandrīz 13 procentiem LBO bija pārāk daudz līdzekļu. Vidējā parāda slodze septiņas reizes pārsniedza mērķa uzņēmuma peļņu pirms procentiem, nodokļiem, nolietojuma un amortizācijas. Tas ir vairāk nekā divas reizes lielāks nekā 2017. gada līmenis, liecina S&P Global Market Intelligence LCD. Tas būs augstākais kopš 2014. gada, kad 13,5 procenti darījumu pārsniedza šo slieksni.

Līdzīgi privātā kapitāla firmas iegulda mazāk naudas skaidrā naudā. Viņu vidējais kapitāla ieguldījums pirmajos deviņos mēnešos bija 39,6 procenti. Tas ir arī zemākais rādītājs kopš 2014. gada.

LBO kaitē darba izaugsmei un ekonomikas izaugsmei

Turpinājās arī nākamie četri lielākie LBO:

1. First Data (26,5 miljardi dolāru) tikko nolīga jaunu izpilddirektoru, lai to mainītu.
2. Alltel (25,7 miljardi ASV dolāru) tikko tika pārdots Verizon par 5,9 miljardiem USD, kā arī atlikušo parādu 22,2 miljardu USD apmērā. Parasti pēc šādas apvienošanās darba vietas tiek zaudētas, jo uzņēmumi cenšas atrast efektīvāku darbību.
3. H.J.Heincs (23,6 miljardi USD) slēdza rūpnīcas, lai radītu lielāku naudas plūsmu.
4. Equity Office Properties (22,9 miljardi USD) pārdeva vairāk nekā pusi no 543 komerciālajām ēkām.

Šie ir lieliski piemēri tam, kā LBO kaitē ekonomikai. Jaunajiem īpašniekiem jāatrod veidi, kā palielināt peļņu, lai nomaksātu parādu. Labākais veids, kā to izdarīt, ir ēku pārdošana, darbības konsolidācija un darbinieku skaita samazināšana. Visi šie soļi samazina darbavietas vai vismaz aptur darba vietu pieaugumu. (Avots: "Vislielākā piesaistītā kapitāla izpirkšana notiek, kā slānekļa bums nogalināja TXU" Volstrītas žurnāls, 2014. gada 30. aprīlis.)